以Uniswap、Curve、Balancer为例，详解自动做市商（AMM）

自动化做市商的核心价值在于：通过算法创造市场。

流动性挖矿的受欢迎程度持续上升。 在本文中，我将讨论 DeFi 生态系统的重要组成部分：自动化做市商。 如果用户有闲置资金，如何通过自动化做市商平台获取收益？ 存在哪些风险？

说到自动化做市商，就绕不开三个项目：Curve、Balancer和Uniswap。 DeFi 就像一座建筑，这些应用程序是基础设施不可或缺的一部分。 自动做市商的出现，为中心化交易所模式提供了另一种选择。 用户之间无需中介保管资产，即可实现点对点的数字资产交易。

为了更好地理解自动化做市商的作用，我认为有必要了解一下背景：为什么我们需要自动化做市商？

如果你是 DeFi 的老玩家，可以直接跳到第一部分，从 Uniswap 的介绍开始阅读。 为了方便读者，先花点时间介绍一下背景知识。

什么是自动做市商？

我们从比特币历史上最著名的交易之一开始。

2010年5月，一位网名Laszlo的程序员在比特币论坛上发帖称，他希望用10000比特币换取两个披萨。 5 月 22 日，Laszlo 发帖称交易成功。 这是比特币历史上第一笔有记录的实物交易。 因此，5 月 22 日被爱好者们定为：“比特币国际披萨日”。

让我们想想这笔交易：人们是怎么做到的？

起初，人们通过论坛交易数字资产

就像买披萨一样，用10000比特币换披萨的程序员小伙在交易过程中也需要知道：对方收到比特币后会不会一声不响就消失跑掉？ 在比特币的早期，爱好者们在比特币论坛和 IRC 上进行交易。 他们想衡量的是交易对象靠谱与否，会不会被扫地出门，凭着论坛里的荣誉值。

这种方法通常用于点对点交易。 在 Craiglist 和 LocalBitcoins 等平台中，账户年龄和交易频率等指标是核心组成部分。 我们在今天的OTC市场也可以看到，账户交易的数量和账户等级也是选择OTC商户的重要因素。

但是，即使考虑到这些因素，仍然存在问题：诈骗者也可能通过多次交易获取信任，积累信誉，进行长期的钓鱼游戏，然后骗取大量资金逃跑。 这种风险始终存在。

中心化交易所

然后交流就来了。 随着Coinbase和门头沟交易所的出现，人们在交易中不再需要依赖信誉值来选择交易对象。 但是，交易所的风险也随之而来：用户将自己的资产存放在交易所，如果交易所出了什么事，用户的资产很可能会丢失。 正如我们在 Mt. Gox 中看到的那样，参与者在中心化交易所的风险仍然很高。

为什么会出现自动化做市商？

后来，数字资产生态逐渐发展，更多的开发者创建项目并发行代币，中心化交易所成为流动性的主要提供者。 动辄要上百万美元上市费的情况并不少见。 此外，随着NFT非同质代币等新型数字资产的出现，对个性化代币的需求以及利用区块链对其他资产进行代币化也对区块链基础设施提出了更多挑战。 很多要求。 这样一来，除了中心化的交易所，人们还需要有更多的选择。

去中心化交易所、自动化做市商和 Liquid Pool 协议正好满足了这样的需求。 通过智能合约可以替代中心化交易所的角色，用户无需将资产存入中心化交易所即可实现资金流通。

DEX 和自动化做市商

去中心化交易所与自动做市商等平台的区别在于，在去中心化交易所上，用户仍然需要一个订单簿，每笔交易都需要用户竞价，并有交易对手方参与完成。 另一方面，自动化做市商可以通过算法方程式确定资产的交易价格，而无需借助订单簿，充当用户的交易对手。

DEX在上线之初经常面临流动性不足的问题，而自动做市商平台则通过算法提供交易流的深度。 这意味着自动做市商产品中的资产价格仅在交易发生时发生变化。 较少受外部操纵。

对于以太坊这样的资产，它们仍然是在中心化交易所上市的，有时价格会和交易所的价格不一样。 在这种情况下，就会有套利空间。 套利者的参与将缩小价差，使代币价格回到正常水平。

为了提高流动性，可以用更少的资源实施自动做市商。 无需人工干预交易，只需通过智能合约实现即可。

三个重要概念

要了解自动化做市商的机制，我们需要了解三个重要概念：流通池、无常损失（价差损失）和流动性挖掘。 下面我们分别来了解一下。

1.流通池

在Uniswap等项目中，项目为用户提供了流动性深度，用户可以在不同代币之间进行交易。 用户向平台转移资产获得收益，平台内的资产总量构成一个流通池。

流通池中代币总量越大，深度越好，大额交易的影响越小，价格不会因为几十万美金的交易而大幅波动。 DeFi如今面临的最大诟病是容易出现交易滑点，无法为大额数字资产交易提供安全支持。 交易滑点是这样一个概念：在买卖代币时，预期的交易价格与实际支付的价格之间的差值称为交易滑点。

2. 无常损失

当用户向平台提供流动性时，存在损失风险，称为无常损失。 由于自动做市商（AMM）的设计机制，当外部价格发生变化时，AMM平台不会在没有套利者干预的情况下自动更改价格。 这时，外部套利者就会利用平台与外部交易所的价差从中获利。 同时，为平台提供流动性的用户遭受损失。

一旦出现这种情况，用户就没有参与的动力，因为本来参与是希望获得收益，却因为差价而亏了钱。 这样一来，他们本可以通过中心化交易所获得更大的利润，但通过在自动化做市商平台上提供流动性而蒙受损失。

3. 流动性挖矿

用户向市场提供资产，可以获得平台代币作为奖励。 用户遭受了资产价格的损失，锁定了代币的流动性，却获得了收益。 除了分享平台的手续费和利息外，他们还可以出售平台奖励的代币，以获得更好的回报。

说到流动性挖矿，这种做法在 2018 年曾流行于亚洲的一些交易所，但不幸的是，由于大量抛售，这些平台的代币价格暴跌。

接下来我们来了解一下Uniswap、Curve和Balancer这三个热门项目，顺便说说他们的用户激励模型。

Uniswap

Uniswap 提供即时兑换方式，允许用户在没有交易对手的情况下在不同的代币之间进行交易，交易可以立即完成。 Uniswap 的官网是：

我们先了解一下实现机制。 Uniswap采用的算法是定积法：可以用方程X * Y = K来表示。这里K是一个常数。

假设有这样一个交易池，里面有50个以太坊，有10000美元，K的值是常数，就是10000。 这里的 Y 代表资产的价格。

感谢您耐心阅读以上段落。 这种方式有一定的优势，可以在没有订单簿的情况下完成交易，而中心化交易所或者去中心化交易所则需要依赖订单簿。

此外，此类交易中其他交易者的订单是不可见的，因此操纵价格的难度更大。

但是，这种做法也面临着挑战：如果代币流通池中的以太坊和美元深度不够，交易过程中价格会剧烈波动，这会让Uniswap存在风险。 更重要的是，如果在平台交易深度不足的情况下出现大单交易，为平台提供流动性池的用户可能会出现资产损失。

在Uniswap上，可以像UMA协议一样在平台上直接发行代币，因为通过Uniswap的价格发现机制，可以直接通过算法来确定数字资产的价格，而不需要中心化交易所的参与。 Uniswap 和 Curve 的主要区别在于交易资产的类型。 Uniswap 平台上有各种各样的资产，这将使流动性去中心化，资产的价格发现过程可能变得低效。 在Curve平台，主打稳定币资产，价格将保持在一美元左右。

Uniswap的激励机制

到目前为止，Uniswap 还没有发行平台代币。 Uniswap 将对每笔交易收取 0.3% 的手续费，这部分收益将与平台的流动性提供者分享。 用户在取回池中的代币时，可以根据自己对资金池流动性的贡献哪些国家支持usdt和美金互换，分享平台的服务费收入。 但是，这种方式存在一定的风险：对用户的激励完全取决于平台的交易量和交易规模。 随着币价下跌，平台交易量减少。 由于手续费收入的减少，用户可能没有那么大的积极性而转向其他可以获得更高回报的平台。

曲线.fi

Curve.fi的设计考虑是让用户交易稳定资产获得平台手续费，降低差价损失的风险。 用户通过稳定币为平台增加流动性，可以兑换不同的代币，比如美元的多种锚定币：DAI、USDT、USDC。 这些代币的价格在 1 美元左右波动，并且由于波动性低，因此因价格变动而导致资产损失的风险较小。

曲线可以吸收大额交易，比如几十万美金的交易，交易滑点不会有明显变化，因为流通池的规模足够大。 更重要的是，由于主要关注的是稳定币，流动性可以更多地集中在美元锚定资产上。

如您所见，交易量主要来自稳定币交易，最近一次是比特币的挂钩交易。

Curve的激励机制

Curve平台的交易手续费为0.04%，手续费分配给平台的流动性提供者。 Curve 上的闲置代币也将转化为锚定货币 CToken（Compound 代币），在 Compound 平台上进行租赁以获得收益。 用户可以获得两种收益：Compound平台的基础收益，以及Curve平台提供做市商流动性的手续费收入。 Curve也有发币计划，但截至发稿，尚未实施。

平衡器

平衡器更有趣。

用户可以向池中提供混合令牌。 Balancer 将自己描述为 ETF。 Balancer 使个人能够通过向平台提供流动性来赚取利润。 Balancer背后的共识有点复杂，这里就不细说了，但是我们可以看看基本原理。

Balancer的激励机制

Balancer 设计的激励来自交易资金池提供的年化收益。 所有资金池费用都将返还给流动性提供者。 这意味着参与者可以设置更高的佣金率。 如果资金池的手续费太高，用户不想交易。 因此，鼓励用户设置较低的手续费，获得更多的代币收益。

由于加入了代币激励机制，Balancer 的交易者数量增加了 20 倍，从大约 70 人增加到 1,400 多人，因为加入了代币激励机制。 Balancer 的总交易量达到了 4500 万美元。

Balancer 最近还宣布了代币发行计划。 总量为1亿个代币，2500万个代币分配给创始团队和投资人。 Balancer 曾以 0.6 美元的价格筹集了 300 万美元。

Balancer代币价格上涨哪些国家支持usdt和美金互换，用户可以从这些代币中获利，也可以通过提供资产获得收益。 正如我们在 Compound 中看到的那样，只要平台奖励的代币价格保持高位，这对用户就有吸引力。

自动化做市商的未来

在过去几年中，自动化做市商逐渐完善。 近期，随着去中心化治理的趋势和代币激励机制的加入，自动化做市商得到了更多的关注。

目前常见的模式是逐步添加代币，让用户自己管理项目。 Balancer 代币目前的价格偏高，这意味着在考虑到风险因素后，成为 Balancer 的 LP 仍然是有利可图的。 但是，随着币价的下跌，如果平台的交易量不足以创造足够的利润，那么持续时间将难以为继。

如果趋势无法持续，流动性提供者的积极性不够，他们可能会离开平台。 当然，有些人会有不同的看法。 由于AMM平台的激励与个人在激励池中的比例相关，随着其他人的离开，剩余参与者的收益会增加。 增加的 Balancer 代币回报量也将允许 LP 留下来。

对于Uniswap等很多老牌平台来说，平台的交易量足够大，可以产生持续的利润。 过去一周，Uniswap 平台本身产生了 1.69 亿笔交易。 这意味着一周的分发费用约为 570,000 美元。

由于价格居高不下，用户将对平台货币感兴趣。 换句话说，像自动做市商这样的平台需要高回报才能保持治理代币的火爆。 我觉得这个模式比传统的风投模式要好，因为不产生利润的平台可以死得早一些，不会像一些僵尸项目那样持续很多年。 DeFi资产的流动性意味着大量的流动性提供者可以将资产转移到收益更高的平台。

期待DeFi领域的创新。 您可以混合使用多个代币，只需要代码和共识来运行一个可以多种方式使用的市场。 对于个人而言，个人代币也可以在 Balancer 上进行交易。

如果将来有人将 IP 知识产权合同代币化并放在像 Balancer 这样的平台上，我不会感到惊讶。 这些做法消除了中间商，直接将发行人与分销市场联系起来。 DeFi 的作用就像 Wordpress 使发布和分发变得容易一样。 只需一键，从传统新闻媒体中解放力量，将力量赋能给个人博主。

可能有人会疑惑：这会不会被滥用？ 当然有可能。 人们必须承担损失的风险。 但正如创新将消除中介、提高效率一样，DeFi 领域的新发展将带来更多的好处，尽管存在缺陷。 我很期待，时间会证明一切。

-结尾-